注册税务师财务与会计精讲第四章（6）

4.5　资金结构

　　资金结构也称资本结构，是指企业筹集的各类资金的构成及比重。

　　广义的资金结构包括长期资金和短期资金的结构、权益资金和负债资金的结构、长期资金内部的结构等；

　　狭义的资金结构是指长期资金中，负债与所有者权益的结构。

　　一、影响资金结构的因素

　　在决定采用哪种资金结构时，需要考虑以下因素：

　　1.资金成本：负债资金的资金成本较低，所有者权益资金的资金成本较高。

　　2.财务风险：负债筹资会增加财务风险。

　　3.资产结构：流动资产与长期资产的比例结构。

　　4.筹资策略：筹资策略有积极型、保守型和中庸型筹资策略，积极型筹资策略是尽量利用短期资金用于长期资产投资，负债比重会高一些；保守型筹资策略是将长期资金投资流动资产，所有者权益资金会多一些；中庸型筹资策略介于二者之间。

　　经典例题－25【单选题】影响企业资金结构的因素不包括（　）。

　　A.企业的资产结构

　　B.财务风险

　　C.企业现金持有量

　　D.资金成本

　　『正确答案』C

　　『答案解析』影响资金结构的因素有：资金成本、财务风险、企业的资产结构、企业的筹资策略，所以应选C。

　　二、资金结构的选择方法

　　在影响资金结构的因素中，重要的是综合资金成本和财务风险。本章介绍比较资金成本法和每股收益无差别点法。

　　（一）比较资金成本法

　　比较资金成本法，是通过计算各方案综合的资金成本，并根据综合资金成本的高低来确定资金结构的方法。

　　经典例题－26【基础知识题】某企业的有关资料如下：

　　（1）企业上年度的资金结构及资金成本见表4－1。

　　表4－1

　　（2）企业适用的所得税税率为25%。

　　（3）该公司计划年度需要增加资金1 200万元，提出以下两个备选方案：

　　甲方案：发行长期债券1 200万元，年利率为14%，筹资费用率为2%；企业的股票价格变为每股38元，预计每股年末发放股利5.2元，股利增长率3%；

　　乙方案：发行长期债券500万元，年利率为14%，筹资费用率为2%，另发行普通股票700万元，每股面值44元，预计每股年末发放股利5元，股利增长率3%，每股发行费1元，股票发行价格为46元。

　　要求通过计算选择筹资方案。

　　『正确答案』

　　根据以上资料计算如下：

　　（1）甲方案的综合资金成本为：

　　1 640/（3 280＋1 200）×（5.2/38＋3%）＋1 600/（3 280＋1 200）×13%＋1 200/（3 280＋1 200）×[14%×（1－25%）/（1－2%）]＋40/（3 280＋1 200）×12%＝13.73%

　　（2）乙方案的综合资金成本为：

　　（1 640＋700）/（3 280＋1 200）×[5/（46－1）＋3%]＋1 600/（3 280＋1 200）×13%＋500/（3 280＋1 200）×[14%×（1－25%）/（1－2%）]＋40/（3 280＋1 200）×12%＝13.32%

　　从计算结果看，采用乙方案筹资的综合资金成本低于甲方案，因此，企业应选择乙方案。

　　采用乙方案的企业资金结构如下：权益资金2 340万元（1 640＋700），债务资金2 140万元（1 600＋40＋500），资产总额4 480万元，资产负债率为47.77%（2 140/4 480）。

　　（二）每股收益无差别点法

　　该方法是通过计算各备选筹资方案的每股收益无差别点并进行比较来选择最佳资金结构融资方案的方法。每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

　　对每股收益无差别点有两种解释：即每股收益不受融资方式影响的销售额，或每股收益不受融资方式影响的息税前利润。